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文 | 料到动力
2026年2月11日，念念源电气向港交所递表。就在一个月前，这家A股上市公司刚交出一份号称炸裂的成绩单：2025年营收212亿元，归母净利润31.63亿元，同比增长54.35%。但比起财报数字，更值得玩味的是时期点——事迹暴涨之后紧接着开动“A+H”上市，念念源电气在急什么？
一家民营电力开拓商，在输配电界限摸爬滚打二十多年，商场份额作念到国内民企第三，现款流尚可，账上也不缺钱。但它偏巧选定在这个时点冲向港股，况兼是在刚与宁德期间签下50GWh储能融合备忘录之后。
储能正在吃掉钱。
四季度净利飙升173%， 但钱去哪了
念念源电气2025年的事迹如实没什么可抉剔的。全年营收212.05亿元，同比增长37.18%，归母净利润31.63亿元，同比增长54.35%。单独看第四季度，单季营收73.8亿元，同比增长46.1%，归母净利润15.2亿元，同比飙升173%。
毛利率也在改善。前三季度公司毛利率32.3%，同比进步0.9个百分点，第三季度单季毛利率达到33.3%。中信建投的分析师将其归因于高盈利的超高压开拓占比进步，以及外洋业务结构优化。
伸开剩余78%但有一个数据值得防护：目的举止现款净流量22.28亿元，同比下落9.54%。利润暴涨，现款流却在缩水。念念源电气在事迹快报中的评释是“受目的举止影响”——翻译过来即是，回款慢了，梗概垫资多了。
储能业务即是这个“垫资”的主力。2024年各人输配电锂电板储能系统商场限制还是达到1002亿元，预测到2029年将飙升至5641亿元。但这个商场有一个特质：前期参预大，回款周期长。储能电站的建立模式决定了开拓商不时要承担较长的账期。
念念源电气的储能业务诚然起步不晚——2011年就成就了上海念念源储能本领工程公司——但信得过发力也即是这两年的事情。2023年控股烯晶碳能，掌抓超等电容器中枢本领；2024年开动总投资10亿元的储能及电力电子口头。这些齐需要钱。
而50GWh的融合备忘录，更是径直把胃口吊了起来。摩根大通的测算深入，如若这个产能全面落地，每年将带来约200亿元收入。200亿是什么想法？颠倒于念念源电气2025年全年营收的94%。
问题是，钱从哪来？
四万亿电网投资在前， 念念源不想掉队
港股融资的另一个布景，是国内电网投资的景气周期。
“十五五”期间，国度电网固定钞票投资预测达到4万亿元，较“十四五”增长40%。南边电网2026年的固定钞票投资安排是1800亿元，运动五年更始高。
2025年的电网投资还是在印证这个趋势。国度电网输变电开拓前四批招标累计中标金额681.9亿元，同比增长23%。念念源电气在这轮招标中中标48.1亿元，同比大增73%，主要获利于750kV组合电器家具份额的大幅进步。
外洋商场也在放量。2025年1-8月，中国电力变压器出口37亿好意思元，同比增长51%。念念源电气上半年外洋收入28.6亿元，同比高增89%，收入占比达到34%。公司还是进入欧洲顶级电网运营商供应链，与意大利、比利时等国企业建立融合。
但问题偶然在这里：商场窗口期可能稍纵则逝。
电网投资的景气周期不会长期继续，储能商场的赛马圈地也正在进入尖锐化阶段。念念源电气诚然在国内输配电开拓商场名次民企第三，但商场份额只好3.5%。在宁德期间、阳光电源这些巨头眼前，它依然是追逐者。
与宁德期间的融合，内容上是绑定电芯龙头，用我方的系统集成才能和电网相识疏浚商场份额。但这种融合需要产能相沿——莫得产能，50GWh即是一张口惠而实不至。
AIDC的蛊卦， 超等电容还没酿成现款
除了传统输配电和储能，念念源电气还在布另一个局：AIDC（AI数据中心）储能。
这是一个听起来有点远、但执行上正在发生的商场。数据中心的耗电量正在成为科技巨头的头疼事，而超等电容手脚储能元件，不错在数据中心的高功率需求场景中发达作用。
念念源电气的子公司烯晶碳能主要从事超等电容的研发坐褥。公司在2025年10月的机构调研中暗示，超等电容在汽车电子电器、新式电力系统、AI和数据中心等界限有较为粗拙的运用契机。
具体到落地过程：超等电容器在数据中心的运用已进入2025年试点阶段，2026年有望限制化推行。北好意思的新订单也多由数据中心驱动，公司同期在加强与台达电子等龙头的融合。
听起来很好意思好，但有一个问题：超等电容还没酿成现款。
念念源电气在AIDC界限的布局，更多是基于本领储备的前瞻性卡位。高压开拓、储能配套家具如实不错得志AIDC的高功率需求，本领性能也贴合新一代数据中心供电架构——但这些齐照旧试点阶段，离限制化收入还有距离。
而这恰正是港股融资的情理之一：在AIDC这个新赛说念还没悉数爆发之前，把钱备好，把产能建好，等本领风口信得过到来的时候，不至于掉队。招股书中提到的募资用途包括扩大产能、加强研发、构建各人化工作收罗——说白了，即是为下一轮竞争囤粮草。
念念源电气独创东说念主董增平与两位上海交大学友在1993年创办这家公司时，作念的是电力监测开拓。三十多年后，公司业务还是障翳各人100多个国度和地区，市值龙套1700亿元。
但电力开拓这个行业的纳闷之处在于，本领迭代从不等东说念主。从避雷器监测仪到GIS组合电器，从超高压变压器到储能系统，每一轮本领变革齐会淘汰一批掉队的玩家。
念念源电气此次赴港IPO，内容上是在给我方加一起保障。A股平台惩办的是国内融资问题，H股平台惩办的是国际化本钱通说念。在储能这个烧钱的赛说念上，手里多一笔钱，就意味着多一张牌。
港股的大门正在对储能企业掀开。念念源电气之前，还是有新宙邦等公司开动H股刊行。商场不缺钱，缺的是能把钱酿成产能、把产能酿成商场份额的践诺力。
事迹暴涨54%之后的念念源电气，选定在这个时点赴港拿钱。董增平心里明晰：行业窗口期不会等东说念主，四万亿电网投资不会等东说念主，50GWh的储能订单更不会等东说念主。钱到位了，产能建起来，商场份额才有得谈。
至于超等电容什么时候能酿成真金白银天元证券门户_主流实盘配资平台参考-管理方式说明，那是下一步的事。
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