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智通财经APP获悉，太平洋证券发布研报称，预测华润饮料(02460)2025-2027年买卖收入永别为114.7/122.4/131.2亿元，同比增长-15%/+7%/+7%，归母净利润永别为12.8/14.1/15.5亿元，同比增长-22%/+11%/+10%，对应PE为20X/18X/16X天元证券门户_主流实盘配资平台参考-管理方式说明，予以增捏评级。
太平洋证券主要不雅点如下：
白清水行业龙头，安身华南迈向寰球，饮料业务加快布局
华润饮料起步于华南，历经40多年发展已成为国内第二大包装水企业，商场份额达18.4%。2021-2024年公司买卖收入从113.40增长至135.21亿元，CAGR达6.04%，净利润从8.58增长至16.61亿元，CAGR达24.63%，毛利率提高&销售用度率下行带动利润弹性突显。公司收入结构以包装饮用水为主，2025H1占比84.6%，近几年公司饮料业务加快布局增长亮眼，占比从2021年的4.6%提高至2025H1的15.4%。
包装水行业需求肃穆，品牌&渠说念基础塌实，寰球化空间深广
把柄欧睿数据显现，中国包装水商场规模由2010年的509亿元提高至2024年的2199亿元，CAGR达到11.02%，健康、安全、即时饮水需求激动饮用水包装化率提高。对标国外，2023年国内包装化率约为好意思国的1/4，过去成漫空间深广。包装饮用水具有高步调化和同质化性情致商场高度勾搭，2024年以来行业竞争加重，多家企业先后发起价钱战，短期形势有所扰动，农夫份额先降后缓缓回升，娃哈哈捏续攫取份额，华润份额略有下跌。公司深耕包装水行业多年，已种植超百亿规模的大单品，坚捏体育领路营销政策，聚焦领路核心东说念主群，打造“怡宝”标杆品牌。销售网络繁密且基础塌实，公司在寰球共领有跳跃1000家经销商，近300万家终局网点，销售东说念主员创收才调较强，处于行业中上等水平。公司起家华南稳居头部份额过半，东部和西南商场为青出于蓝，2024年前四个月南部/东部/西南商场占比为30%/29%/15%，缓缓发力朔方商场，寰球化平坦大路。
伸开剩余41%第二弧线饮料成长后劲饱和
公司频年来布局第二弧线饮料业务，连续丰富健康居品矩阵和吐旧容新，先后推出草本植物饮料、无糖茶、领路饮料和咖啡等品类，2024年公司饮料收入达13.97亿元，2021-2024年CAGR为38.8%。渠说念端，公司积极加大关于终局零卖网点的攫取和维持，同期加大冰柜投放，过去中恒久有望达成百万冰柜见识。华润饮料的水单点产开赴扬较优，和龙头接近，但饮料单点仅为水的13%。跟随居品矩阵缓缓丰富后，公司缓缓加强饮料渠说念隐私和冰柜投放，过去饮料成长后劲饱和。
自产比例提高+饮料业务放量抬升毛利率，规模效应提高+运营提效助力用度率优化，净利率核心有望上移
2025H1公司净利率(13.26%)权贵低于农夫山泉(29.75%)和东鹏饮料(22.12%)，主要原因为公司自产比例低以及营销用度占比过高。过去通过自产比例提高+饮料放量拉动毛利率抬升，况且跟随规模效应提高+运营提效，助力销售用度率优化，过去公司净利率核心有望上移。
风险提醒:食物安全风险、行业竞争加重风险。
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